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7月12日，A股對(duì)于重磅的降準(zhǔn)利好反應(yīng)并不如市場(chǎng)預(yù)期的那般火熱，相對(duì)有些慢熱，這表明投資者對(duì)于突發(fā)利好的理性度在提升，而這種慢熱則有利于A股行情走得更穩(wěn)更長(zhǎng)遠(yuǎn)，突然的暴漲暴跌反而不利于行情的穩(wěn)定。

對(duì)于全面降準(zhǔn)，投資者有著很高的期待，有分析稱有萬億資金將會(huì)被釋放出來，投資者的歡快情緒不言而喻。大家議論的焦點(diǎn)是高開之后是能夠繼續(xù)高走，還是高開之后需要出現(xiàn)回調(diào)。

但是，當(dāng)7月12日上證綜指開盤3545.2點(diǎn)，較前一個(gè)交易日收盤價(jià)位3524.09點(diǎn)只高開了21.11點(diǎn)，漲幅不足0.6%，其后股指更是出現(xiàn)震蕩走勢(shì)。這樣的走勢(shì)顯然與特大利好應(yīng)有的表現(xiàn)完全不相符，本欄推測(cè)，其中的原因可能有以下幾點(diǎn)。

第一，股價(jià)高開需要有大資金推動(dòng)，而A股市場(chǎng)目前散戶投資者的倉(cāng)位普遍較重，而且持有的股票多為對(duì)指數(shù)漲跌影響不大的小盤題材股，所以散戶投資者沒辦法作為推高指數(shù)高開的力量。

第二，基金等機(jī)構(gòu)投資者也不愿意支付太高的股價(jià)去搶籌，它們給出的溢價(jià)造成了股指小幅上漲，但是其后大家都發(fā)現(xiàn)股指走勢(shì)偏弱，于是一些不堅(jiān)定的資金開始拋售持股，造成了股指兩次探底，但是在相對(duì)低位則有機(jī)構(gòu)資金吸納籌碼，這也導(dǎo)致股指呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

第三，機(jī)構(gòu)投資者普遍存在從眾心理，生怕自己一個(gè)人孤軍深入，自己稍微推動(dòng)一點(diǎn)股價(jià)上漲就要看看別人是什么反應(yīng)，如果沒人跟進(jìn)，馬上就會(huì)熄火，直到大家一起沖鋒，否則行情就不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的上漲走勢(shì)。

所以本欄說，現(xiàn)在的股指受到政策面的影響遠(yuǎn)非過往可比，投資者也沒有能力或者是沒有意愿“傻瓜式”地追逐利好，從這次投資者對(duì)于市場(chǎng)的態(tài)度來看，一定要等到市場(chǎng)對(duì)于利好充分認(rèn)可之后才會(huì)有所行動(dòng)，這是A股成熟的一個(gè)標(biāo)志，同時(shí)也是A股市場(chǎng)投資邏輯的重大變化。

同樣的，A股市場(chǎng)對(duì)于系統(tǒng)性利空的耐受能力也在增強(qiáng)，例如新冠疫情意外暴發(fā)之初，A股市場(chǎng)在首日低開之后就持續(xù)回升，這與投資者預(yù)計(jì)的股市持續(xù)低迷也不相同。

隨著股市規(guī)模的越來越大，投資者構(gòu)成越來越機(jī)構(gòu)化，投資者在面對(duì)突發(fā)的利好利空時(shí)也變得瞻前顧后，生怕自己獨(dú)自戰(zhàn)斗。

本欄建議投資者未來也要適應(yīng)這種變化，沒必要去賭利好和恐懼利空，在利好利空出臺(tái)后，也有機(jī)會(huì)用比較低的成本去糾錯(cuò)避險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)于今后比較大的跳空缺口，投資者也要謹(jǐn)慎，回補(bǔ)缺口的概率也會(huì)越來越大。

值得注意的是，對(duì)于利好慢熱并非利好不會(huì)發(fā)揮作用，反而，更加理性地消化利好消息之后，市場(chǎng)的穩(wěn)定性會(huì)更高，投資者不會(huì)因?yàn)樽窛q殺跌而面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，A股指數(shù)的波動(dòng)率同樣會(huì)降低，這其實(shí)是很好的事情。

(北京商報(bào)評(píng)論員 周科競(jìng))