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過去幾天，全球資本市場都不甚太平。幣圈坐上了過山車，歐美股集體跌落，大宗貨品受挫……在這背后，是美聯(lián)儲(chǔ)悄然釋放出的貨幣政策收緊的信號(hào)。在最新的會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)一改一年多來的鴿聲轉(zhuǎn)而撒“鷹”，QE或許“大限將至”了。不過，也有人覺得這只是“狼來了”，美聯(lián)儲(chǔ)或許只是先試探一下市場。

首提退出QE

在持續(xù)一年多的放水和寬松政策后，美聯(lián)儲(chǔ)終于不再“鴿”了。北京時(shí)間周四(5月20日)凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了4月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇將引發(fā)收緊貨幣政策的討論，這是自去年量化寬松以來，美聯(lián)儲(chǔ)首次發(fā)出這一明確信號(hào)。

“許多與會(huì)者認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)朝著美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)迅速發(fā)展，那么在未來某次會(huì)議上開始討論調(diào)整購債步伐是合適的。”會(huì)議紀(jì)要如此顯示。

對(duì)此，有分析人士指出，隨著越來越多證據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且通脹攀升，美聯(lián)儲(chǔ)似乎終于開始預(yù)告最終將轉(zhuǎn)離在疫情期間實(shí)施的寬松貨幣政策。

投資者也在密切注意著美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)。當(dāng)天早些時(shí)候，美債市場一度因加密貨幣暴跌而吸引了不少避險(xiǎn)買盤入場，而在美聯(lián)儲(chǔ)4月紀(jì)要出爐后，空頭大舉入場。10年期美債收益率尾盤大漲3.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.677%，盤中一度逼近1.7%關(guān)口。

債市受青睞，股市自然就不那么如意了。消息傳來，股市跌幅重新迅速擴(kuò)大，道指跌超370點(diǎn)或超1%，納指跌近120點(diǎn)或0.9%，標(biāo)普500指數(shù)跌1%。而在紀(jì)要發(fā)布前，美股已經(jīng)收復(fù)日內(nèi)近半跌幅，道指曾跌230點(diǎn)，納指跌0.45%，標(biāo)普大盤跌0.55%。

除了美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要外，幾位美聯(lián)儲(chǔ)高官也同樣暗示了美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的可能。其中，過去幾年美聯(lián)儲(chǔ)代表性的鴿派人物——圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德指出，勞動(dòng)力市場比數(shù)據(jù)顯示得更強(qiáng)，距離央行考慮回撤寬松貨幣政策立場的時(shí)間越來越近了。

此外，今年以來，一直支持“縮減QE宜早不宜遲”的亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克周三(5月19日)也發(fā)表了類似觀點(diǎn)，他說，“就經(jīng)濟(jì)監(jiān)控和政策回應(yīng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)必須非常靈活”。

只是風(fēng)聲？

隨著此次美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要的公布，外界猜測(cè)該來的縮減風(fēng)暴似乎終究要來了。SGH Macro Advisors首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Duy在談到縮減資產(chǎn)購買規(guī)模時(shí)表示，“美聯(lián)儲(chǔ)已多次表示，在開始縮減購債規(guī)模之前，將提供長期指引。而眼下正是跑道的前端”。

但也有人覺得這只是“狼來了”，不應(yīng)過度解讀此份會(huì)議紀(jì)要。倫敦支付公司Caxton的高級(jí)分析師Michael Brown說，市場對(duì)會(huì)議紀(jì)要有些反應(yīng)過度。

中國社會(huì)科學(xué)院美國研究所助理研究員楊水清對(duì)北京商報(bào)記者分析道，從會(huì)議紀(jì)要的原文來看，其實(shí)聯(lián)儲(chǔ)的語氣很委婉，而且只占據(jù)了一小部分。

而眼下，美聯(lián)儲(chǔ)依然在重申購債。據(jù)會(huì)議紀(jì)要顯示，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)仍以每月至少1200億美元的速度購買債券，資產(chǎn)負(fù)債表也擴(kuò)大至僅略低于7.9萬億美元的規(guī)模，幾乎是新冠疫情發(fā)生前水平的兩倍。

與此同時(shí)，與會(huì)委員一致認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍然遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)和通脹雙重目標(biāo)，還要一段時(shí)間才能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策還需要一段時(shí)間。

楊水清進(jìn)一步指出，可以更多地把這次紀(jì)要當(dāng)作是一個(gè)風(fēng)聲或者信號(hào)。真正實(shí)行的話，暫時(shí)應(yīng)該不會(huì)。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)要改變政策方向可能會(huì)提前半年到一年往外放出風(fēng)聲，雖然購債規(guī)模暫沒有變，但等這些項(xiàng)目到期之后不再續(xù)購，其實(shí)也相當(dāng)于退出了。

具體到何時(shí)退場，楊水清表示可以用上一次貨幣政策調(diào)整的7個(gè)月時(shí)間作為參考。這要追溯到2013年，當(dāng)年的5月，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要和時(shí)任主席伯南克首次公開討論退出;9月，美聯(lián)儲(chǔ)開始列舉QE退出理由和運(yùn)用何種方法縮減QE規(guī)模;到了12月，美聯(lián)儲(chǔ)開始明確并實(shí)質(zhì)性削減QE。

CNN等媒體也有報(bào)道稱，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年秋季某個(gè)時(shí)候開始討論具體縮減購債規(guī)模問題，2021年12月將發(fā)布實(shí)際公告，2022年1月開始實(shí)際縮減購買規(guī)模。

“不擔(dān)憂”通脹

雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)點(diǎn)出了未來會(huì)縮減購債，但整體對(duì)通脹依然保持樂觀態(tài)度。美聯(lián)儲(chǔ)幾個(gè)月來一直表示，他們認(rèn)為今年通脹上升將是暫時(shí)的，這讓他們得以維持寬松的貨幣政策，直到就業(yè)市場更全面地從疫情中復(fù)蘇。

但需要注意的是，會(huì)議是在4月的通脹數(shù)據(jù)公布之前舉行的。5月12日美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月CPI增速大幅高于市場預(yù)期，創(chuàng)金融危機(jī)以來最高。4月CPI同比增長4.2%，環(huán)比增長0.8%;4月核心CPI同比增長3%，環(huán)比增長0.9%。

有人已經(jīng)把如此高的增速看作是危險(xiǎn)的信號(hào)。高盛分析指出，過去兩周公布的美國4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人吃驚：平均薪資增速上漲，核心CPI漲幅創(chuàng)四十年以來最大，PPI“爆表”……這一切的一切，都加劇了市場對(duì)美國走向高通脹的擔(dān)憂。

不過楊水清稱，美聯(lián)儲(chǔ)是靠PCE，也就是個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)來衡量核心通脹率的，而不是CPI。

從會(huì)議紀(jì)要來看，與會(huì)官員普遍認(rèn)為，短期來看，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步開放、需求激增和供應(yīng)鏈瓶頸都會(huì)推高物價(jià)，油價(jià)上漲也會(huì)轉(zhuǎn)嫁消費(fèi)者，以PCE的12個(gè)月變化為衡量的通脹指標(biāo)會(huì)在短期內(nèi)升至2%上方。

但“這些因素的暫時(shí)影響消失之后”，他們普遍預(yù)計(jì)通脹將緩解。美聯(lián)儲(chǔ)官員正在尋求全面和容納性的就業(yè)，并表示他們將允許通脹在2%的目標(biāo)程度上運(yùn)轉(zhuǎn)，而不是在緊縮前將其作為一個(gè)最高基準(zhǔn)。

不過，也有一些官員提到了“經(jīng)濟(jì)的上行風(fēng)險(xiǎn)”，持續(xù)的財(cái)政和貨幣政策支持，疊加需求釋放、疫苗迅速接種等因素，可能會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并使人們比目前預(yù)期更快地重返勞動(dòng)力市場。而經(jīng)濟(jì)的“快速發(fā)展”恰好是部分官員支持調(diào)整QE的理由。

對(duì)于通脹，楊水清坦言，目前的分歧也是比較大的，正統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為通脹是暫時(shí)的，但投資界認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)比較大的攀升。

北京商報(bào)記者 陶鳳 趙天舒