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近日，由中國人民銀行等五部門出臺的《關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評級行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展的通知(征求意見稿)》引發(fā)各界廣泛關(guān)注。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，該征求意見稿最大的亮點(diǎn)是信用評級制度供給側(cè)創(chuàng)新，為高標(biāo)準(zhǔn)債券市場體系健全了制度基礎(chǔ);債券市場取消強(qiáng)制評級是大勢所趨，這一制度調(diào)整將推動評級行業(yè)發(fā)展由監(jiān)管驅(qū)動向市場驅(qū)動轉(zhuǎn)變，這對發(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)和評級行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，行業(yè)的競爭格局也將重塑。

一直以來，國內(nèi)信用評級行業(yè)因評級虛高、區(qū)分度不夠、發(fā)揮作用有限等問題被各界詬病。尤其是近一段時(shí)期以來，違約事件頻發(fā)，評級業(yè)再次被推至風(fēng)口浪尖。為提升我國信用評級的質(zhì)量和競爭力，推動信用評級行業(yè)更好服務(wù)債券市場健康發(fā)展，中國人民銀行會同國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會起草了《關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評級行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展的通知(征求意見稿)》(以下簡稱《通知》)，于近日向社會公開征求意見。《通知》將對信用評級行業(yè)產(chǎn)生什么樣的影響?行業(yè)該如何應(yīng)對?經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者就此采訪了相關(guān)專家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士。

針對痛點(diǎn)開良方

“《通知》的出臺，有望提升信用評級服務(wù)供給質(zhì)量，充分發(fā)揮市場風(fēng)險(xiǎn)揭示功能，為投資者投資決策提供可靠參考，促進(jìn)國內(nèi)債券市場高質(zhì)量發(fā)展。”光大銀行金融市場部分析師周茂華分析說。

首都師范大學(xué)信用立法與信用評估研究中心研究員薛方認(rèn)為，《通知》立足提升信用評級質(zhì)量，從規(guī)范性、獨(dú)立性、質(zhì)量控制、公司治理等方面強(qiáng)化信用評級行業(yè)要求，壓實(shí)評級機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立第三方“守門人”角色和中介責(zé)任，引導(dǎo)其將聲譽(yù)機(jī)制作為生存之本，為市場提供增量信息，充分發(fā)揮信用風(fēng)險(xiǎn)揭示功能?！锻ㄖ纷畲蟮牧咙c(diǎn)是信用評級制度供給側(cè)創(chuàng)新，為高標(biāo)準(zhǔn)債券市場體系健全了制度基礎(chǔ)。

“目前的信用評級市場，一方面產(chǎn)品同質(zhì)化競爭加劇，‘以價(jià)定級、以級定價(jià)’惡性競爭頑疾凸顯。另一方面，市場對評級認(rèn)知存在誤區(qū)，對評級使用存在過度依賴的問題，導(dǎo)致評級功能扭曲。”薛方說，信用評級普遍存在有效性不足的問題，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)警示度不足、評級虛高、信息披露合規(guī)性明顯不足。

此次《通知》鼓勵開展雙評級、多評級、主動評級、投資人付費(fèi)評級等制度創(chuàng)新。薛方認(rèn)為，這將發(fā)揮不同模式評級的交叉驗(yàn)證作用，引導(dǎo)市場選擇評級質(zhì)量好、區(qū)分度高的信用評級機(jī)構(gòu)。《通知》將聲譽(yù)機(jī)制作為評級機(jī)構(gòu)生存之本，旨在發(fā)揮評級逆周期作用，為市場提供增量信息，充分發(fā)揮債券市場“守門人”角色，形成基于評級質(zhì)量競爭的市場秩序。

值得注意的是，《通知》提出，未來將降低監(jiān)管對外部評級的要求。“這是我國債券市場在取消強(qiáng)制評級方面邁出的重要一步。”東方金誠國際信用評估有限公司董事長崔磊認(rèn)為，《通知》的發(fā)布，意味著信用評級從監(jiān)管驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動的新業(yè)態(tài)?！锻ㄖ诽岢鑫磥韺⒔档捅O(jiān)管對外部評級的依賴，將評級需求的主導(dǎo)權(quán)交還市場，明確了評級機(jī)構(gòu)的評價(jià)體系要以評級質(zhì)量為核心、以投資者為導(dǎo)向。投資人對債券信用風(fēng)險(xiǎn)管理需求的精細(xì)化既為信用評級機(jī)構(gòu)提供了新的發(fā)展機(jī)遇和競爭舞臺，也對信用評級機(jī)構(gòu)的評級質(zhì)量和服務(wù)水平提出了新的挑戰(zhàn)。

行業(yè)格局將重塑

“《通知》的發(fā)布，體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對評級行業(yè)的關(guān)心和重視，是未來評級行業(yè)發(fā)展極為重要的指導(dǎo)性意見，有利于促進(jìn)評級機(jī)構(gòu)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。”崔磊說，短期來看，取消強(qiáng)制評級可能對評級機(jī)構(gòu)收入、評級技術(shù)改進(jìn)等方面帶來一定壓力。但有壓力才有動力，未來隨著取消強(qiáng)制評級和《通知》等政策的落地，以及各項(xiàng)配套指引的完善，評級機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)，豐富評級內(nèi)容，更好滿足資本市場信用服務(wù)新需求。

崔磊表示，投資者付費(fèi)模式、雙評級、多評級等多元化評級服務(wù)都可能成為行業(yè)發(fā)展方向。長期來看，最終留下的將是獲得投資人認(rèn)可的機(jī)構(gòu)。

薛方認(rèn)為，債券市場取消強(qiáng)制評級是大勢所趨，這一制度調(diào)整將推動評級行業(yè)發(fā)展由監(jiān)管驅(qū)動向市場驅(qū)動轉(zhuǎn)變，將企業(yè)評級選擇權(quán)交予市場決定。這對發(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)和評級行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，行業(yè)的競爭格局也將會得到重塑。

“取消強(qiáng)制評級將倒逼評級行業(yè)提升整體公信力，評級機(jī)構(gòu)將更看重自己的聲譽(yù)。促使評級機(jī)構(gòu)不斷審視評級理念、方法、體系，不斷改善評級質(zhì)量，更好發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)揭示及定價(jià)功能。取消強(qiáng)制評級后，信用評級將由發(fā)行端向投資端回歸，向債券市場‘守門人’角色回歸。”薛方說。

“《通知》對信用評級行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。”周茂華表示，《通知》對信用評級機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)等進(jìn)行了規(guī)范，信評行業(yè)將迎來強(qiáng)監(jiān)管、強(qiáng)競爭格局。“短期內(nèi)，評級行業(yè)整改和業(yè)務(wù)調(diào)整壓力明顯增大，從中長期來看，有助于提升信評行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，誕生一批有實(shí)力、有品牌、競爭力強(qiáng)的評級機(jī)構(gòu)。信評質(zhì)量提升，也為投資者提供可靠的決策依據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)合理，將加快推動國內(nèi)信用債市場發(fā)展，提升市場資源配置效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。”周茂華說。

預(yù)警能力待提高

近年來，隨著債券剛性兌付逐漸被打破，評級機(jī)構(gòu)在不斷完善自身評級體系及制度，提升技術(shù)水平，但評級結(jié)果虛高、評級區(qū)分度不足等問題沒有得到根本性改善。這既需要信用評級機(jī)構(gòu)切實(shí)提高信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力，改進(jìn)信用評級預(yù)警方式，向投資人提供更具有信息含量的評級報(bào)告和更直觀的評級觀點(diǎn);同時(shí)，也需要市場參與各方共同提高對信用風(fēng)險(xiǎn)的理性應(yīng)對機(jī)制。

崔磊認(rèn)為，此次《通知》提出，未來將降低監(jiān)管對外部評級的要求，將評級需求的主導(dǎo)權(quán)交還市場，就是從政策層面降低評級依賴度，為評級行業(yè)發(fā)展和評級結(jié)果應(yīng)用創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，讓評級更好服務(wù)投資人和市場，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)。

對于評級機(jī)構(gòu)來說，高質(zhì)量服務(wù)供給才是核心競爭力。周茂華建議，面對國內(nèi)監(jiān)管強(qiáng)化、行業(yè)競爭加劇的情況，信用評級機(jī)構(gòu)應(yīng)在以下四方面做出改進(jìn)：一是加快健全內(nèi)部管理制度和內(nèi)部監(jiān)督效能，保障內(nèi)部評級獨(dú)立性和公正性;二是改進(jìn)創(chuàng)新評級方法，加強(qiáng)信息化建設(shè)等，提升評級質(zhì)量和評級區(qū)分度;三是完善內(nèi)部考核機(jī)制，加強(qiáng)員工職業(yè)操守培訓(xùn)，依法合規(guī)開展業(yè)務(wù)，出具公正客觀的評級意見;四是加強(qiáng)機(jī)構(gòu)間交流合作。國內(nèi)機(jī)構(gòu)可積極與國內(nèi)外評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行交流合作，取長補(bǔ)短，不斷提升信用評級機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量和競爭力。

本報(bào)記者 姚進(jìn)